收购DB Schenker：价格或政治的博弈？

2023年08月21日 15时航运界网

航运界网消息，投行Bernstein的分析师重申，出售德国大型货代德铁信可（DB Schenker）的时机已经到来。

为什么是现在？

Bernstein的分析师指出，因为“再等一年，德国就会回到选举模式。”

Bernstein指出：“为了解除DSV之外是否有人会购买，投资者应该熟悉德国政治：关键参与者及其优先事项。DHL的收购无疑会让执政联盟感到高兴；然而，鉴于DHL在收购增长方面的记录有限，投资者可能会对执行风险保持警惕。”

此外，来自国外的合适的现金合适买家也“将受到欢迎”。虽然现在是出售时机，但在政治方面也要考虑。

但在Bernstein看来，综合考虑各种因素，“销售收益”才是最重要。

因为DB Schenker的出售“是最优解决方案”，可以满足德铁日益增长的杠杆和资本支出需求。其母公司亏损，运营结构长期失调，而“到2029年，基础设施需要800-900亿欧元的投资，其中DB的份额为240亿欧元，以实现德国更好地利用铁路以及客运和铁路运输脱碳的目标”。

出售DB Schenker“将大大有助于解决现金难题”。尽管失去DB Schenker的保护伞，DB将失去其主要利润贡献者，集团亏损可能会增加。

完美的政治周期——现在还是永远？

Bernstein坚持认为，现在是采取行动的时候了。

“在目前的联盟下，德国的工业政策更加积极。尤其是自由民主党（FDP）曾支持包括DB和DHL在内的多家公司的私有化或减持股份。政客们可以广泛认同DB Schenker：私有化为脱碳的主要支柱提供资金。这需要尽快实现：一年后，政客们很可能会在下一次选举中重新进入竞选模式。我们仍然认为这笔交易有望在2023年达成。”

另一个已经得到巩固的观点认为，正如最近法国达飞集团（CMA CGM）的交易所证明的那样，然后“DHL收购几乎肯定是柏林的首选结果”。

但Bernstein强调指出认为执行风险很大。

“我们认为DHL最好还是不要参与。DHL的货运业务比十年前要好得多。新的管理层和数字化转型缩小了与德迅和DSV的利润差距。然而，这并不意味着其具备整合大型并购交易的能力。执行风险将高得令人不安。DHL集团高层有了新的首席执行官，我们认为这笔交易更难。”

“这笔交易看起来很有可能很快达成。这对DSV来说是最有价值的，DSV是最有可能的收购方，可为铁路资本支出提供了最大的资金。DHL+Shenker看起来像是政客们的天作之合，裁员较少，但价格可能会更低，投资者仍将相信这笔交易的逻辑。”

Bernstein分析师们自信地总结道：“价格还是政治？我们很快就会知道结果。”

来源：航运界网

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