自2008年金融危机以后，全球航运融资格局发生变化。传统欧洲银行逐渐剥离航运资产，退出船舶融资市场。其他仍然活跃在市场上的欧洲银行也大幅缩小其船舶融资规模。克拉克森研究统计2008年排名前20的融资银行航运资产规模总和为3500亿美金，而2018年资产规模仅为1600亿美金并持续减少。另一方面以政策性银行、出口信贷为主的亚洲银行以及中国租赁公司的船舶资产规模增加。

航运业为重资产行业，根据克拉克森对全球船队数据库中每条船舶资产的评估结果加总，当前全球航运的资产规模为1.69万亿美金。我们最新预测情境下，未来十年将有2.1万亿融资需求。而随着绿色议程进一步推动，会有大量的绿色融资需求。今年至今全球低碳燃料船舶的新船投资已超过传统燃料船舶投资额。本期专栏我们探讨航运市场主要融资渠道以及未来融资需求特点。
 

航运融资渠道
债务融资能力下降但仍为主要渠道
船舶租赁快速发展后面临新的挑战
资本市场流通性仍以美国交易所为主导

这里，我对航运金融市场的主要融资渠道梳理如下：

1.债务融资：银行债务融资仍然为船舶融资的主要渠道。克拉克森统计了全球航运银团贷款数据，以此分析银行债务融资的特点。自15年后债务融资规模呈逐年下降的趋势，14/15年银团贷款每年融资规模为1200亿美金（注：债务融资中仍以双边贷款为主）。而今年上半年银团贷款仅53笔合计180亿美金，年化金额大幅低于843亿美金的十年平均水平。融资特点为1) 单笔交易金额减少，也意味着以船舶作为资产抵押物的贷款比例LTV的下降；2) 船东的融资成本在过去几年下降后在近期又开始上涨。当前全球通胀水平处于高位，主要央行均提高利率水平，美元利率上涨；3) 平均贷款年限缩短，当前多数为5年内贷款。而在07/08年时期6-10年，甚至10年以上的贷款年限比较常见。

2.船舶租赁：欧洲银行逐步退出船舶融资市场给中国租赁公司大力发展航运业务提供了机会。在最新全球金融机构的资产规模排名里，前25家中有5家为中国租赁公司。克拉克森统计当前中国租赁公司拥有的船舶数量为2669艘、合141.6百万总吨、资产价值总计1416亿美金。2021年租赁投放额约为200亿美金，但对比债务融资规模整体仍较小，占全球船队规模8-9%。以船型资产价值计，集装箱船在租赁船队中占比最高，其次为散货船、油轮，近期LNG船项目增加。其中，散货船各细分船型分布较为平均，集装箱船以8000箱以上大箱船为主，油轮和LNG船以融资性租赁为主。2022年至今租赁公司新增业务有所放缓。往期专栏分析请点击：变化的一年- 看中国航运租赁市场发展。

3.资本市场：资本市场也是船东融资的主要渠道，全球三分之一的船队由上市船东控制。近些年因为疫情影响，客船包括豪华邮轮船东通过股票增发来改善现金流。克拉克森统计2021年航运公司在资本市场通过IPO和增发共募集320亿美金。这一规模较近十年平均水平有大幅度提高。全球主要航运公司寻求上市的交易场所中，美国纽约证券交易所有58家上市航运公司，上海为49家。（注：拥有船舶资产的公司数量，包括非传统船东）其中纽交所的流通性最高，占全球航运公司资本市场融资70%以上市场份额。而在海工市场，奥斯陆的场外交易比较活跃，也成为许多海工船东去美国上市前的首选。
 

融资需求和绿色融资
重资产行业有巨大资金需求
绿色融资诉求增大

在克拉克森最新预测模型中，我们预测未来十年将有2.1万亿融资需求，到2050年共计4.2万亿美金。其中有76%来自新造船投资需求，其余为二手船投资需求以及约1%用于节能设备改造的资金需求（具体年度融资需求请见克拉克森研究预测报告）。同时在IMO2050减排目标下，船舶投资向低碳及零碳燃料动力船舶倾斜，未来30年将有大量的绿色融资需求。当前LNG燃料仍然为船东首选替代燃料类型，但是近期有关甲醇燃料的关注度也在上升，其它低碳燃料和零碳燃料的研究发展也在进行中。

在此背景下，航运融资绿色议程提速，包括金融行业的“波塞冬准则”签署加快，绿色债券发行，融资发放更多加入环境、社会和公司治理表现（ESG）的考量。过去一年，绿色与可持续发展相关贷款的发行量增加，发行机构若能满足相关标准，在利率或息票上可获一定减免。（具体请见克拉克森《航运资本市场月刊》）。“波塞冬准则”的签订意味着航运公司想要在未来获得融资，必须加入绿色环保船舶的考量，而老旧船舶的再融资也将变得困难。当前成员数达到30个，与此同时，保险业也正在采用类似框架。

另一方面，克拉克森也持续追踪中国租赁船舶的绿色环保进程：当前中国租赁船队Eco节能型船舶以总吨计占比75%，高于全球船队43%的占比。2022年新增租赁项目中使用替代燃料的船舶吨位占比较2016年的3.5%上升到19.1%。共计185艘双燃料船舶中，有164艘船使用LNG作为替代燃料，其中86艘为使用LNG动力的LNG运输船；另外有8艘使用乙烷动力和6艘LPG动力的LPG船；4艘电池动力船和2艘LNG和电池混动船，船型为江海直达集装箱船和客船；1艘为进行生物燃料动力试验的18,000TEU集装箱船。随着中国银保监会金融租赁公司对绿色产业支持力度的提升，中国主流船东加快船舶替代燃料转换，我们认为中国航运金融机构在未来会给予环保议程更多关注。（具体请见克拉克森《航运融资租赁市场季刊》）

专栏主编
幸月 克拉克森研究上海总经理

毕业于伦敦大学卡斯商学院，获能源金融与贸易硕士学位。从事航运市场研究分析有十年以上的经验，现任克拉克森研究上海办公室总经理。

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来源：克拉克森研究