煤价再创新高 沿海煤运市场挑战犹存
2021年05月20日 10时 航运交易公报
煤价与沿海煤炭运价同步创出高点，两者具有强关联性。市场人士普遍认为，在基本面未改变的情况下，煤价的走向一定程度上左右着沿海煤炭运价的走势5月10日，中国沿海煤炭运价指数收于1450.68点，突破4月21日的1437.86点，再创三年新高（见图1）。同日，郑州商品交易所动力煤期货ZC2109创出896.8元/吨的新高，这是该合约连续第5日创出新高。
煤价与沿海煤炭运价同步创出高点，并非偶然。《航运交易公报》在2021年第7期的《沿海煤炭运价快涨跳跌，该如何应对》一文中报道过两者间的强关联性。市场人士普遍认为，在基本面未改变的情况下，煤价的走向一定程度上左右着沿海煤炭运价的走势。
分析人士表示，由于大比例内外贸兼营船的存在，沿海煤炭运价与国际干散货运价高度联动。相类似的，国内煤价也受到国际煤炭等大宗商品价格的影响。与此同时，目前中国煤炭需求居高不下的状况也使得相对刚性的内部煤炭供给捉襟见肘，煤价上涨的驱动力似乎仍然不小。
国际大宗商品价格驱涨因素仍在
尽管中国市场很大，但仍受更广阔的全球市场影响，国际大宗商品对国内大宗商品价格有着显著的溢出效应。5月10日，美国洲际交易所煤炭期货报收94.2美元/吨，创两年新高（受中国限制煤炭进口影响，上涨幅度逊于国内市场）；反映国际大宗商品价格走势的路透CRB综合指数连创十年新高（见图2）。回顾历史上4次国际大宗商品价格上涨，此次后疫情时代上涨的驱动力更强。
20世纪70年代，国际大宗商品上演长牛行情，涨势从1972年3月延续至1980年11月，CRB综合指数区间涨幅达159.18%。在此次行情中，全球两次石油危机导致的原油价格上行是核心驱动因素。原油作为重要的生产资料，油价上涨导致的成本上行推动其他非能源类国际大宗商品价格的上涨。
21世纪初期，国际大宗商品又迎来上涨大周期，涨势从2001年11月延续至2008年6月，CRB综合指数上涨131.17%。这一阶段行情是因为以中国为代表的新兴经济体带动世界经济连续数年保持约4%的增长率，国际大宗商品需求快速增长，而供给能力却难以匹配。当然，美元的弱势也是重要的驱动因素。
雷曼兄弟破产引暴2008年国际金融危机后，国际大宗商品价格于2009年2月至2011年4月反弹，CRB综合指数上涨78.33%。此轮行情急速反弹一方面源于世界各国一致性财政刺激政策下经济的好转（受美国7000亿美元银行救助计划、中国4万亿财政刺激政策等影响，世界经济在2010年再现4%的增长率）；另一方面归因于全球的量化宽松政策，导致世界范围的流动性极为充足，资金大量涌向了国际大宗商品市场。
经历近5年调整，国际大宗商品价格在2016年1月至2018年6月间再次反弹，CRB综合指数累计上涨19.28%。此次行情反弹受三因素驱动：一是美元持续走弱，美元指数从2015年底的100关口下行至2016年5月3日的91.93；二是美国产量下降等因素影响原油供给；三是因中国实施供给侧结构性改革，中国钢厂原材料采购推动了铁矿石等国际大宗商品价格的反弹。
2020年初新冠肺炎疫情暴发以来，全球的财政与货币刺激政策力度再次升级，这也重塑了国际大宗商品的供需格局。国际货币基金组织（IMF）称，为避免疫情导致的经济衰退，世界各国已推出约16万亿美元的财政支持。全球范围的量化宽松措施促使流动性超级充裕，伦敦银行间同业拆借利率已跌至0.2%的30年最低水平。自2020年5月1日至2021年5月5日，CRB综合指数从354.23涨至537.88，涨幅达51.84%。
从目前状况看，驱动国际大宗商品价格上涨的因素犹存，未来中国煤炭运输市场或继续受此影响。
国内煤炭供给依然偏紧
站在供给角度，中国煤炭供给以国内生产为主，进口为辅。但是，无论从生产端来看，还是从进口端观察，煤炭供给偏紧仍是主基调。
煤炭产量实际收缩
国家统计局数据显示，2020年，受国内煤矿安全和环保监管力度加大等因素影响，中国原煤产量为39亿吨，同比仅增长1.4%，远低于之前3年的增长率（见表1）。据市场人士透露，2020年中国的煤炭产量实际上有较大幅度下降，原因是国家有关部门在贯彻落实相关政策时关停了一大批小、黑煤矿，而以往这些煤矿的产量不计入国家统计局的数据。
一季度，中国原煤产量9.7亿吨，同比增长16.0%，比2019年一季度增长15.4%，两年平均增长7.4%。然而，业内人士认为，3月份3.4亿吨的原煤产量几乎已是极限。随着煤炭企业法治和环保意识的不断提高，原煤产量恐无进一步提高的可能，而关闭的小、黑煤矿仍在拉低实际供给量。
据环球数据分析公司预测，尽管包括陕西大海则、新疆准东煤矿等一些煤炭项目相继投产，2021年中国原煤产量预计也仅能增长2.5%。
进口煤数量依然偏低
为平衡煤炭供需形势，国家有关部门自2017年7月以来对进口煤炭进行调控，2020年下半年开始加大调控力度。2020年中国进口煤炭3.04亿吨，同比增长1.33%（见表2）。
一季度，中国进口煤炭6846万吨，同比减少2730万吨，比2019年一季度下降8.3%，两年平均递减4.2%。业内人士表示，受进口煤炭性价比降低以及部分出口国可供资源减少等因素影响，4月份中国进口煤数量依然维持在偏低水平。
国内煤炭消费整体偏强
《航运交易公报》在2021年第16期的《供给偏紧叠加多重因素影响 沿海煤炭运输市场面临挑战》一文中曾报道，中国经济向好，活跃的工业生产与服务业活动带来了强劲的用电需求，火力发电用煤量大增，一季度全国火力发电量同比增长21.1%。从主要耗煤行业看，水泥累计产量同比增长47.3%；生铁、粗钢和钢材累计产量同比分别增长8%、15.6%和22.5%。一季度，动力煤消费量同比增加约1.57亿吨，比2019年约增加1.18亿吨，煤炭消费整体偏强。
4月，IMF在其新一期的《世界经济展望》中将中国2021年的经济增速预期上调0.3个百分点至8.4%，并维持2022年5.6%的增速预期。从中国经济的增长趋势来看，未来的用电需求继续向好，预计在这种势头下火电需求将持续保持高位。
短期来看，暑期居民用电高峰即将到来，电厂的夏季储煤需求见长。持续上涨的煤价也会促使电厂加紧储存煤炭，以保证夏季的电力供应。在可预期的电力需求下，国家有关部门限定电厂煤炭库存最低限值，即沿海等补库存相对便捷地区电厂的库存不低于7天的日耗量；补库存较困难的内陆地区电厂的库存不低于15天的日耗量。
此外，业内人士提醒，在“拉尼娜”现象产生的第二年可能出现干旱，这或将导致夏季水电供应的减少，从而带来煤电需求的进一步增加，沿海煤运市场因此将面临较大的挑战。
