年内最牛商品期货“退烧”，超22亿趋势资金撤离铁矿石期市

2019年08月08日 11时 21世纪经济报道

今年最为强势的大宗商品铁矿石，已经迎来重要拐点。

8月6日，大商所铁矿石期货单日减仓达18.2万手。即便不考虑期货公司附加部分，仅按照交易所收取的10%比例估算，该品种本周流出的持仓资金已达22亿元。这其中还未将成交量下滑，导致的拉涨主力日内投机资金考虑在内。

生意社提供的现货报价也显示，7月底日照港PB粉（主流澳洲铁矿粉）车板价为892元/吨，至8月6日已经回落至801元/吨。港口铁矿石现货、铁矿石期货的联袂“打折”促销，正预示着铁矿石的翻倍之旅就此告终。

21世纪经济报道记者采访过程中，诸多现货、期货业内人士亦表达了同样的观点，“铁矿石供需最紧张的时段已经过去”。

对此光大期货研究所黑色分析师张岩8月6日指出，随着VALE（淡水河谷）部分矿区复产以及澳洲矿山下半年产量小幅增加，下半年四大矿供给量大约较上半年增加6000万吨，铁矿石供给缺口逐渐修复，铁矿石主要矛盾由供给短缺的矛盾转向结构性矛盾。

2018年底时，大商所铁矿石期货主力结算价尚不过492.5元/吨，但是到今年7月中旬时，该品种一度创下了924.5元/吨的高点，几近翻倍。

剔除海外矿山巨头减产的因素外，资金成为了期货价格上涨的绝对推动力，这从进场力度便可看出。

期间，铁矿石期货持仓量从94.2万手放大至230.6万手，单日成交量则从81.5万手一度增加超过500万手。前者代表了追逐趋势的资金，后者则反映出了投机为主的日内资金活跃程度。

直到近期铁矿石港口库存止跌回升，港口PB粉、铁矿石期货价格连续重挫，升势才告一段落。

“今年7月港口库存创下1.14亿吨的新低，但是从中下旬开始，港口库存见底，港口库存已经回升至1.18亿吨。”生意社钢铁行业分析师何杭生称，升势能否维持虽然不能确定，至少年内库存低点已经探明。

差不多同时，铁矿石期货价格见顶，资金开始撤离。

“上周美联储降息落地，加上中美两国贸易摩擦出现了一些新情况，影响了市场预期，进而抛售风险资
产。”中大期货研究院商品期货负责人张灵军称。

在他看来，上述宏观因素成为左右近期商品运行的主导因素，“原油远期的回落亦是受此影响。”

这对于基本面本就走弱的铁矿石而言，无异于再添了一把火。以近月合约1909为例，本周跌幅已达9.87%，而在前一周已经出现了大跌。

与之相伴的是，曾经做多的趋势资金开始大举撤离，本周铁矿石期货持仓减少了29.5万手，相当于22亿元资金离场。若考虑期货公司加收部分，实际离场资金可达到30亿至40亿元，这对于规模较小的期货市场而言，已是可观。

以8月6日为例，排名前20位的主力席位中，15家期货公司多单数量减少，其中便包括了行业龙头的永安期货。

另一个细节在于，本周铁矿石期货下跌速度过快，仅仅两个交易日便接近10%，部分原本风险度处于警戒线的多头持仓，被期货公司风控人员迅速强平，这类被动减仓一定程度上也加剧了资金流出。

如今，在趋势资金、投机资金出现同步撤离的背景下，铁矿石期货端的推涨动力大幅减弱。

资金撤离只是结果，基本面步入“拐点期”才是价格下跌的核心。对于这一判断，接受记者采访的数位业内人士，几乎达成了共识。

西南期货黑色系研究员夏学钊给出的逻辑是，VALE矿山受影响的矿区逐步复产，另一个2015年停产的矿山传出年内复产的消息，加上近几周发货量环比上升，上游矿山供应有望放量。

而按照张岩预测，下半年四大矿供给量大约将较上半年增加6000万吨，铁矿石供给缺口逐渐修复。

只是，矿山放量的时间点，尚存在一些不确定性。

“淡水河谷和必和必拓的Samarco矿区（2015年尾矿坝事故后，至今一直处于暂停运营状态）目前正在重新申请采矿许可，争取复产，但具体落实未知。”何杭生表示，三季度增加的供应可能会拖后至今年四季度。

能够确定的是，上半年国内铁矿石供应紧张的情况正在不断缓解，并开始逐步向供需平衡的状态过渡。

反观需求端，上半年受内需拉动，国内粗钢产量同比增加9.9%，进而带动铁矿石需求的增长，而下半年粗钢产量继续提升空间变得极为有限，加上处于限产阶段，下游需求或难维持上半年水平。

历史数据可以提供佐证，一般而言，下半年受限产、需求减弱等影响，国内粗钢产量的高点多出现在二季度，并于下半年逐步走低。

“铁矿石的主要矛盾，将由供给短缺的矛盾转向结构性矛盾。”张岩分析称，当前钢厂利润趋弱，铁矿石跟随转弱，铁矿石主力换月至2001合约后，铁矿石价格年内高点便基本确立，下半年大概率呈现震荡向下的趋势。

何杭生同样认为，由于前期的进口矿价的持续高涨，已经严重压缩了钢厂利润，且目前钢厂进口矿库存依旧保持在1500万吨左右，减少了进口矿的采购需求。

他指出，下半年钢市传统淡季来临，大多数地区对制造业企业有“拉闸限电、错峰生产”措施，钢厂例行检修将随之增加，加上河北唐山地区限产逐步落实，下游钢企对进口矿的需求高峰已过。

按照上述供应增加、需求下降的判断，铁矿石的年内供需拐点已经确立，饱受矿价上涨、利润空间急剧压缩的各家钢企，可以松口气了。

来源：21世纪经济报道

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