王春林:立足当下,干散货市场怎么看?

2020年06月23日 11时 航运界

  上周末,鉴于近期CAPESIZE 市场大幅改善,香港航运研究中心顾问委员会的部分委员,提出一些问题,希望我们提出对航运干散货市场的看法。周末加班,交了功课,现将部分观点简单整理如下,与业内人士交流。

  本文的基调:近期干散货市场不确定性大,但基本见底,中长期市场向好。

  首先,近期CAPE市场。

  回答有些委员提出的一个问题:为何在过去几个月,全球经济活动出现前所未有的下滑,CAPE还有这样不错的表现?

  原因是:这几个月来,货运量其实保持得相当不错。过去的22周与去年同期相比,尽管总货量下降了0.4%,吨海里很可能下跌更多, 主要是由于巴西铁矿石出口,年同比下降14%, 而美国和哥伦比亚煤炭出口,年同比下跌21%。但另一方面,巴西大豆出口,年同比增长了13%。

  因此,尽管巴西的铁矿石出口下降了14%,但供应好望角型船的总货量同比仅下降了1%。同期,澳大利亚的铁矿石出口增长了5%,世界其他地区的铁矿石出货量(总量比巴西今年迄今为止的出口市场还要大)也增长了4.6%,有效地抵消了巴西的疲软。尽管出现了停产,但中国对铁矿石的需求今年开局强劲,进口同比增长5%,同时港口库存从1月份的1.26亿吨降至目前的1.05亿吨。不过,来自世界其他地区的需求一直非常疲弱,进口同比下降17%。否则,我们可能会看到更早更高的CAPE 费率。

  其次,对于未来市场的展望。

  关于近期干散货市场,我们发现不确定性很大,很难对市场在短期内将如何发展有明确的看法。比较确定的看法,除了好望角船市场可能很快就会达到顶峰外,各国由于新冠肺炎关闭而重新开放的步伐、大宗商品库存的积累、巴西铁矿石产量何时能全面恢复方面,都存在太多的不确定性。

  但我们也认为,期租费率和船舶资产价值的底部正在形成。在这方面,全球钢铁产量的增长率是值得关注的关键。如下图所示,巴拿马1年的TC租金与全球钢铁产量增长之间存在着高度的相关性。全球钢铁产量的最新数据是4月份1.37亿吨(其中中国占62%)。
  

蓝线:巴拿马型1年TC 租金; 红线:世界钢铁产量增长率

  中国刚刚发布了5月份钢铁产量数据,达到9,300万吨的历史高点。随着中国的高产量,我们看到钢铁产品的库存持续下降(粗钢库存最近有所增加),钢铁价格几乎没有变化。

  然而,我们也需注意的一点是:5月份通常是中国钢铁产量的季节性高峰期,因此,从这个角度看,我们是否能预期在接近年底时实现大幅增长还不确定。不过,所有的基础设施建设和信贷刺激措施都可能抵消这一影响,当然,我们希望北京近期的疫情不要太过蔓延扩散。

  就世界其他地区而言,4月份5200万吨的产量可能已经见底,因为各经济体正朝着重新开放的方向迈进。当然生产恢复到正常水平的速度是另一个问题,因为每个钢铁消费行业的前景都存在明显差异。汽车行业和运输行业今年看来将持续疲软,家电行业也可能如此。我们认为这些行业在明年之前不会再次开始增长,同时希望在德国和日本的刺激措施(包括对汽车行业的有针对性的支持)的帮助下,在2020年之前增长能达到0%。

   再次,关于宏观经济形势。

  过去几个月,宏观经济形势一片混乱。各国令人震惊的失业数字、经济活动前所未有的下降、令2008/09年相形见绌的印钞规模,以及(由此而来的)股市大幅反弹。与此同时,一些国家政府就病毒来源问题对中国提出指责,政治关系紧张加剧。反过来,中国政府威胁要进行报复,对那些国家的几种大宗商品加征关税。

  种种因素纠缠在一起,使得“全球经济政策不确定性指数”(Global Economic Policy uncertainty Index),处于历史最高水平也就不足为奇了。

  对经济前景的各种担忧目前都在弥漫,从类似大萧条的“L型复苏”到通货膨胀率的迅速而具破坏性的上升。我们如何解读当前的形势?

  关于这一点,我们从大宗商品和金融市场价格是如何反映全球经济状况,这一方面予以了分析说明。具体内容,此文略过。

  结论是:总而言之,过去几个月新冠肺炎带来的关停期间,总体经济形势疲弱,但并非灾难性的。此外,我们认为,大宗商品价格走势表明,复苏已经开始。

  第四,全球船队运力增长缓慢,利于供求关系的平衡。

  根据各方面的数据,我们认为:近期来看,船队的增长将在未来两个月内达到顶峰,经济将逐渐恢复,我们相信期租费率和船舶资产价值已接近底部。

  

干散货船新造船订单

干散货船新造船订单占现有船队比例

  中长期来看,未来一年半,全球船队增长率将会下降。我们预计明年新船订单将维持在较低水平,到2022年,除非下个季度订单回升,否则我们可能会看到船队增长降至上世纪90年代末以来的最低水平。

  我们认为干散货市场一个上升周期即将到来,上升的幅度当然取决于各种因素,尤其是新冠肺炎是否会爆发第二波?中美对抗究竟到达何种程度?这一周期有可能在2022年上半年达到高峰,持续到2022年中期。

  结尾句如何写呢?

  本人今年1月3日的文章《油轮运费继续涨》结尾句是:“2020 年会开始一个动荡的新时代吗?”。

  本文结尾句:让暴风雨来得更猛烈些吧!

  王春林先生 现任香港航运研究中心主任,香港理工大学物流及航运学系实务教授、香港理工大学工商管理学院顾问委员会委员,数家中外航运公司与金融租赁公司顾问。曾任中国外运集团(Sinotrans)及太平洋航运集团(Pacific Basin Shipping) 高管。

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  来源: 香港航运研究中心 王春林