为解同业竞争,中外运航运拟私有化退市

2018年09月29日 10时 航运交易公报

9月27日收盘后,中外运航运发布公告表示以协议安排方式私有化退市,私有化价格为每股2.7港元,且要约人Sinotrans Shipping (Holdings) Limited为于英属处女群岛注册成立的有限公司,其由中国经贸船务有限公司直接拥有,并由招商局集团最终拥有。要约人的主要业务为投资控股。

  
要约人明确表示不会提高要约价。截至2018年6月底,中外运航运每股净资产为3.61港元,招商局集团私有化中外运航运的2.7港元的出价仅相当于其0.75倍净资产。

  
招商局集团总计持有中外运航运68.7%股权,本次私有化需要收购独立股东的31.3%股权(12.49亿股),总代价约为33.74亿港元,要约人拟通过向中国银行融资及内部资金支付本次要约出价。

  
中外运航运注册地位于香港,按照协议安排私有化不需要数人头,私有化通过主要是两个前提条件:一是获得参加股东大会独立股东超过75%投票权投票通过;二是独立股东不超过10%投票权反对。因为招商局集团属于央企,是否需要政府批准,私有化公告未说明。招商局集团为本次私有化设置最后时限是2019年6月30日,若在该日之前未能完成私有化,本次私有化将失效,但是招商局集团有权延长本次私有化时间。按照协议安排方式私有化,一旦私有化获得股东大会通过,该私有化对全体股东立即生效,即使没有投票的股东也不需要任何操作,就等着要约方把股票收走给钱即可。

  
私有化为解同业竞争途径

  
中外运航运主营业务是干散货运输和集装箱运输,同时包括少部分液化天然气运输业务。2015年,中外运航运的母公司中国外运长航集团整体并入招商局集团,招商局集团旗下招商轮船(601872.SH)多数业务与中外运航运存在重叠,且从两家重叠的散运业绩来看,中外运航运还略好一些。

  
对中外运航运进行私有化的原因,公告表示:

  
一是对中外运航运股东而言:尽管航运业面对不利因素,仍有机会以极具吸引力的溢价变现其投资。

  
具体而言:

  
首先,全球航运业在过去10年中面临严峻挑战,船舶运力不断增长的同时,世界经济及国际贸易的复苏低于预期。近期中美贸易紧张局势升级,使该行业近期复苏前景欠佳。作为中国最大的航运企业之一,这些市场因素对中外运航运的业务以及股份的表现产生了重大影响。

  
其次,建议拟向计划股东提供高于现行股价的具吸引力溢价变现彼等于中外运航运投资的机会。注销代价每股计划股份2.70港元,分别较最后交易后收市价1.80港元及于截至最后交易日(包括该日)止最后30个交易日所报平均收市价约1.89港元溢价约50.5%及42.9%。

  
再次,股份交易流通量在过去一段时间内一直处于较低水平。股份于截至最后交易日(包括该日)止3个月内平均交易量约为每日397.5万股,仅公告日已发行股份约0.10%,部分原因为缺乏分析师对中外运航运进行分析研究。股份交易流通量低可能令股东难以在没有对股价造成不利影响下进行场内出售。

  
二是就要约人及招商局集团而言:在遵守避免同业竞争承诺的同时,可节省成本并促进创造长期战略价值。

  
具体而言:

  
首先,由于招商局集团与中国外运长航集团之间的重组已完成,招商局集团成为中外运航运的最终控股公司,造成中外运航运与招商局集团旗下另一家上市附属公司之间的同业竞争。要约人及招商局集团认为,建议为招商局集团提供恪守避免同业竞争承诺的机会。

  
其次,中外运航运为要约人的核心长期策略业务。建议将让要约人全面整合其对中外运航运的控制权,并有望为要约人提供更高效及更具成本效益的架构,可更灵活地管理中外运航运的业务。

  
再次,由于股份流通量较低及其交易相对表现欠佳,中外运航运未能实现公开上市的初期目标,包括但不限于吸引资金以供未来发展。就此而言,要约人及招商局集团认为,鉴于在公开股票市场筹资困难,且要约人及招商局集团认为短期内不太可能出现任何重大改善,故而没有理由为维持中外运航运的上市地位而投入行政成本及管理资源。

  
未来中外运航运私有化之后,招商局集团可能将整合两家企业的业务。2018年,招商局集团已经开始对中国外运和外运发展进行换股吸收合并,也是整个招商局集团整合航运业务的一部分。

  
私有化价格为净资产七五折

  
根据中外运航运2018年上半年财报的资产负债表,中外运航运现金及银行结余高达7.01亿美元,如果加上公司向合营和联营公司的贷款1514万美元,公司类现金资产约为7.16亿美元,中外运航运负债不高,流动和非流动负债的借款部分总计约5917万美元,以公司总现金扣除借款负债部分,中外运航运账面现金高达6.57亿美元(约合50.9亿港元)。

  
按照每股2.7港元的私有化价格,招商局集团仅需要付出33.74亿港元即可将中外运航运私有化,而中外运航运账面净现金高达50.9亿港元,这个私有化或不利于小股东,未来有被否决的可能。

  
市场人士还表示,2.7港元的私有化价格对应BDI的1700点左右,2018年船舶完工量低,航运业复苏很有希望,现在又正处于传统旺季,受累贸易纠纷BDI才有所不振,一旦谈拢,加上两年内的压载水和限硫令,BDI大反弹也有可能,中外运航运股价涨回净资产是大概率事件,并且中外运航运的资产是船,船也是一种商品,有市场价格,所以净资产基本没有水分。


 

 

来源:航运交易公报