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人民币FFA需补课

发布时间:2013-02-05 22:34:50  来源:航运界     专家:刘巽良 访问个人主页
 

    2012年12月10日,上海清算所启动了以人民币为结算货币的远期运费协议(Forward Freight Agreement, FFA)交易清算业务,英国的两大航运媒体《劳氏日报》和《公平周刊》当天都做了报道,认为中国政府允许FFA在中国交易 “将促进中国大陆的商机”。但是,中国的航运舆论界似乎并不看好这个舶来品。“人民币FFA悄然启动”,这是首家报道人民币FFA上线的媒体《航运界》的文章标题,形象地概括了第一个特征——这么一个大名鼎鼎的洋品牌进入中国竟然如此悄无声息,讳莫如深。

    FFA的基本原理就是通过交易双方商定的未来运价来规避实体市场的不确定性带来的风险,交割时则按波罗的海交易所公布的相关分航线指数每日价格的周度或月度平均价结算。FFA是委托人与委托人之间“场外交易”的产品,无需在交易所内交易。

    FFA既是一个以规避海运运费波动风险为主的风险管理工具,同时也具备一般金融衍生品的投机属性。FFA作为一种公共金融产品,其经纪人提供的是公共金融服务,而且FFA涵盖了航运和金融两大产业领域,客户可能是不懂航运的金融机构、或不懂金融的航运机构、或航运和金融都不熟悉的投资者。所以对实体航运经纪人(租船、买卖船、拆船等)几乎没有准入要求的英国政府,对FFA经纪人采取了严格的准入制度和严密的监管措施,经纪人行业组织和波罗的海交易所也对FFA经纪人提出了相对于实体航运经纪人更严格的行业自律要求。

    然而,目前的人民币FFA交易只有上海清算所公布的清算业务规则和指南,涉及交易端的准入条件、自律、监管、规则、制度却付之阙如,甚至连国际FFA交易中最基本的主协议(Master Agreement)也未见踪影。作为一个以经纪人为主角的场外交易市场,对经纪人几乎没有任何要求。好比一家医院有药房,但没有医生,只要药房认可的人就可以开方、配药。对病人而言,既没有保障,又不公平。
 

英国监管制度简介


    FFA既然是从英国引进的,不妨先看看英国政府是如何监管的。在英国,所有从事衍生品交易的经纪人必须向英国金融服务局(UK Financial Services Authority简称FSA)提出申请,通过审核的经纪公司和经纪人将在FSA备案登记,并且必须按照《规则和指引手册》(Handbook of Rules and Guidance)中列明的规范和规则报告业务情况,与运费有关的衍生品同样适用于欧盟金融工具市场法规(MiFID, Markets in Financial Instruments Directive)。FSA是一家由政府建立和授权,专门制定金融服务监管规则、监督规则执行、对违规行为做出处分或处罚的机构。FSA监管的对象是提供金融服务的市场、交易所和企业,FFA经纪公司和经纪人也归其监管。

    FSA对经纪公司的授权是落实到个人的,经纪公司的注册经纪人也须在FSA登记备案。经纪人的个人资料、权限变化、护照号码、撤销登记等信息资料必须及时在FSA备案。FSA按照授权的种类,向获得批准的经纪公司发出一份报告时间表,经纪公司则按照时间表的要求用规定的电子格式向政府报告其业务情况,经纪公司的业务、人事变动(比如管理者变更)必须及时报告。根据英国《金融服务和市场法案2000》(Financial Services and Markets Act 2000 简称FSMA),注册经纪人按不同的种类向政府支付费用。

    总之,英国政府部门对从事衍生品的经纪公司和经纪人制定了严格的监管措施,从而保障客户受到公平对待,杜绝不公平条款;甚至对经纪公司的广告或推广宣传也做出了规定——必须符合公平原则,不得误导客户、必须措辞清晰。

 

行业自律对FFA交易极为重要


    基于BDI指数的任何衍生产品交易规范、经纪人行为还受到指数的知识产权方波罗的海交易所和FFABA的约束和指导,主要体现在四个文件上:波罗的海交易所守则(The Baltic Code)、波罗的海交易所规则(The Baltic Rules)、经纪人行为指引(Guide to Market Practice)、远期评估手册(Baltic Forward Assessments, BFA)。

除了综合性的行为规范外,波罗的海交易所对租船、买卖船、衍生品经纪人分别提出不同的业务指引和要求,对会员资格的申请、权利、义务、级别、纠纷等各方面做出了详细的说明。尤其是针对FFABA成员,有专门的指引,从会员资格、标准远期运费协议、纠纷处理、处分规则和程序等各方面做了详尽的规定。另外, 还专门为远期评估委员制定了守则。

    尽管以经纪人为主体的波罗的海交易所已经起到了大范围行业组织的作用,但波罗的海交易所会员中从事FFA交易的经纪人还另外设立了专门的行业协会FFABA,规定只有通过FFABA的会员才能从事FFA的交易。FFABA的宗旨是:促进FFA的交易、提升交易行为的规范化水平、与波罗的海交易所协同以保证BDI指数的质量,从而让FFA交易能够用到高质量的指数、为经纪人和委托人提供一个解决问题的平台、促进标准合约的使用、促进其他场外交易衍生品的产生和成长。要成为FFABA的成员必须是波罗的海交易所的成员、英国国内经纪人还必须受到英国金融服务局(FSA)监管。

    对英国以外的FFA经纪人,FFABA建议他们按照当地法律法规接受当地政府部门的监管,但目前上海开展的FFA人民币交易却因法律法规的缺位而不受监管,甚至连波罗的海交易所及FFABA对其亦无约束之力。被上海清算所认定的FFA经纪公司中有两家经纪公司连中国的航运经纪资质都没有。

 

引进人民币FFA究竟为了什么?

    
    清朝末年中国的洋务运动失败,而日本的明治维新成功,根源就在于前者学的是西洋的表,后者学的是西洋的本。引进英国的航运衍生品同样面临这个问题。中国航运界和金融界对航运衍生品的认知和摸索过程中历尽坎坷蹉跎,引进FFA是为了建设一个规范、健康的中国航运衍生品交易市场。如果不去学英国的监管制度、行业自律制度以及经纪人的市场行为规范,仅仅为了推出一个名称新鲜的洋名牌,那就不可能得不到中国航运界的认可。如果没有实体航运界的对冲(套期保值)业务,再加上对交易商的低门槛放任政策,人民币FFA的推出无非就是多了一种对赌工具,对上海航运中心和金融中心建设并无实际意义。即使个别货主或船公司做几单对冲业务,如果对手方都是升斗市民,那么让老百姓来给航运市场分摊风险,不但不利于社会的稳定,而且极不公平。

    中国不缺航运衍生品交易量,上海航交所的集装箱运价交易自开市不到一年的时间里,交易量就超过了FFA的全球交易量。中国缺的是专业、规范和诚信的航运衍生品交易市场,缺的是能为实体航运业服务的航运衍生品。目前,人民币FFA的交易刚刚起步,亡羊补牢还来得及。我们完全可以借鉴英国的经验,建立健全政府对场外交易的衍生品监管机制和经纪人自律组织,从中汲取经验后逐步覆盖到中国其他场外交易的航运衍生品市场,最终促进中国国产航运衍生品交易市场的发展。
 

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